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中环股份:单晶硅和功率器件是未来主要的利润增长点

详细介绍

  公司目前的主导产品是高压硅堆、单晶硅及单晶硅片,而硅整流二极管和硅桥式整流器所贡献的收入和利润占比较小。2006年,公司实现主营业务收入5.66亿元,同比增长68.4%;主营业务利润1.79亿元,同比增长59.4%;净利润0.74亿元,同比增长43.6%。其中高压硅堆业务收入1.93亿元,占公司主营业务收入的34.1%,毛利率为40.7%;单晶硅和单晶硅片贡献收入3.17亿元,占公司主营业务收入的56.0%,毛利率约为31.0%。

  全球高压硅堆的制造厂家主要集中在中国和日本。在全球的CRT电视机及显示器细分市场公司市场占有率为60%,其余市场主要被日本富士电机公司、日本三肯公司、日本日立公司和江苏皋鑫电子有限公司等公司占据。由于我国具有原材料和劳动力成本的比较优势,日本的富士电机、日立和三肯等制造厂家正在逐渐淡出市场。另外在微波炉市场,公司也具有较大的优势,占据国内43%的市场份额。

  本次募集资金将投向6英寸0.35微米功率半导体器件生产线万片的生产规模,用于生产功率MOSFET、肖特基二极管、整流二极管等新产品。该项目预计总投资6.1亿元,公司已先行筹款进行建设,截止2006年12月31日,项目累计投入资金1.14亿元。预计该项目在07年底可以完成安装,08年初试运行,08年底运转产能达到设计产能的70%,09年实现量产。预计该项目达产后(09年)每年给公司增加销售收入5.7亿元,贡献净利润1.3亿元。

  我们预计未来三年公司的高压硅堆业务将微幅增长,单晶硅业务则将继续保持较高的增长速度,募集资金项目08年以后开始成为公司的重要利润增长点。我们预测公司2007~2009年每股收益(按照发行后总股本3.63亿股计算)分别为0.34元、0.50元和0.65元。目前A股市场元器件板块上市公司07年的平均市盈率水平大约为38倍,我们认为可以给予公司35-40倍的市盈率水平,按照公司07年的业绩计算,公司的合理价值区间为11.9~13.6元。